maaliskuu 2004
Kasvuosakkeet
vastaan arvo-osakkeet
Pörssiosakkeet
voidaan jakaa kasvu- ja arvo-osakkeisiin. Arvo-osakkeiden markkinahinta on
matala suhteessa yhtiön taseesta laskettuun osakekohtaiseen kirja-arvoon.
Kasvuosakkeista taas maksetaan pörssissä paljon suhteessa kirja-arvoon, koska
sijoittajat odottavat yhtiön tuloksen kasvavan nopeasti. Arvo-osakkeista
sijoittajat odottavat hyviä osinkoja. Kasvuyhtiöt taas maksavat suhteellisen
pieniä osinkoja tai eivät maksa niitä ollenkaan, koska varoja tarvitaan
kasvuinvestointeihin. Kasvuosakkeet voivat tarjota sijoittajalle mahdollisuuden
tuntuvaan osakkeen arvonnousuun kasvuodotusten realisoituessa tai ylittyessä.
Arvo-osakkeiden taas uskotaan tarjoavan tasaisempaa tuottoa ja pienempiä
osakkeen hinnanvaihteluja. Miten sijoittajan sitten tulisi valita osakkeensa,
jotta hän saavuttaisi parhaan sijoitustuoton pitkällä aikavälillä?
Tutkijat
Eugene Fama ja Kenneth French ovat selvittäneet 13 keskeisen osakemarkkinan
kasvu- ja arvo-osakkeiden tuottoeroja ajalta 1975-95. Tutkimus on julkaistu
arvostetussa Journal of Finance –lehdessä joulukuussa 1998 (1). Tutkimuksessa
selvisi, että kahdessatoista maassa kolmestatoista arvo-osakkeet ovat pitkällä
aikavälillä tuottaneet paremmin kuin kasvuosakkeet. Osakkeet jaettiin kasvu-
ja arvo-osakkeisiin käyttäen P/B –lukua (osakkeen hinta suhteessa
kirja-arvoon). Tuottoero kansainvälisen arvo-osakesalkun (matala P/B) ja
kasvuosakesalkun (korkea P/B) välillä oli tutkimuksessa peräti 7.68
prosenttia. Myös käyttäen valintakriteereinä tunnuslukuja P/E (osakkeen
hinta suhteessa osakekohtaiseen tulokseen), P/CF (osakkeen hinta suhteessa
vapaaseen kassavirtaan) ja osinkotuotto (osakekohtainen osinko suhteessa
osakkeen hintaan) saatiin vastaavia tuloksia. Suomi ei kuulunut Faman ja
Frenchin tutkimukseen, mutta Helsingin kauppakorkeakoulun yhteydessä toimiva LTT-Tutkimus
Oy on saanut vastaavia tuloksia käyttäen suomalaista aineistoa ajalta 1975-98.
Kasvu- ja arvo-osakkeet menestyvät eri tavoin erilaisissa markkinatilanteissa. Pörssikurssien noustessa ja talouskasvun kiihtyessä nousua johtavat kasvuyritysten osakkeet. Arvo-osakkeiden kurssikehitys on silloin maltillisempaa. Kasvuosakkeet kuitenkin menettävät arvoaan nopeammin kuin arvo-osakkeet, kun kasvuennusteita säädetään alaspäin. Kaikkein riskipitoisimpia ovat pienten kasvuyritysten osakkeet. Tutkimusten valossa sijoittajan olisikin syytä huolehtia siitä, että sijoitussalkussa on aina riittävä osuus arvo-osakkeita turvaamaan pitkän aikavälin sijoitustuoton.
Investori.com - J. Koistinen
1.
Eugene,
Fama & French, Kenneth. Value versus Growth: The International Evidence.
Journal of Finance 53 (1998), 1975-99.