Maaliskuu 2011 (0203)
Tradaus on kallista
Tutkimusten mukaan nopea osakekauppa, ‘tradaus’, voi romahduttaa sijoitustuoton. Traderit pyrkivät etsimään markkinoilta edullisia kohteita ja niin hyödyntämään osakkeiden hinnoitteluvirheitä. Osakemarkkinat ovat kuitenkin varsin tehokkaat ja hinnoitteluvirheet häviävät hyvin nopeasti, joten niiden jatkuva hyödyntäminen on erittäin vaikeaa.
Vähiten kauppaa käyvät sijoittajat menestyvät
Monet traderit näyttävät myös "unohtavan" kaupankäynnistä aiheutuvat kulut, jotka syövät trading-salkun tuotosta merkittävän osan. Asiaa ovat tutkineet Brad Barber ja Terrance Odean tutkimuksessaan "Trading Is Hazardous to Your Wealth". Tutkimus julkaistiin arvostetussa Journal Of Finance -lehdessä huhtikuussa 2000.
Tutkimuksessa suuren osakevälittäjän yksityiset asiakkaat jaettiin viiteen ryhmään kaupankäynnin aktiivisuuden mukaan. Sijoittajaryhmien menestystä verrattiin kuuden vuoden ajalta S&P 500 -indeksirahaston tuottoon ennen ja jälkeen kaupankäyntikulujen.
Sijoittajista
eniten kauppaa käyvän viidenneksen
osakesalkku vaihtui yli kaksi kertaa vuodessa. He eivät
saavuttaneet
merkittävästi vertailuindeksiä parempaa raakatuottoa,
mutta hävisivät
S&P 500 -rahastolle kulujen jälkeen keskimäärin 5,5
prosenttiyksikköä
vuodessa. Kun lisäksi huomioitiin, että näiden
sijoittajien salkut
sisälsivät enemmän pienten yhtiöiden osakkeita ja
markkinariskiä,
hävisivät he peräti 10,3 prosenttiyksikköä
vastaavan markkinariskin
sisältävälle vertailuindeksille.
Parhaan nettotuoton saavutti vähiten
salkkuaan pyörittävä viidennes yksityissijoittajista.
Heidän
netto-sijoitustuottonsa oli jopa hieman parempi kuin indeksirahaston,
suuremman
markkinariskin takia. Kuudessa vuodessa ero kasvoi suureksi:
Keskimäärin
tradereitten salkku kasvoi 91 %, kun vähän kauppaa
käyvien salkku kasvoi 177
%.
Miksi pelata markkinoilla?
Miksi sijoittajat sitten ylipäätään tradaavat, jos se maksaa heille menetettynä tuottona? Yhtenä selityksenä on esitetty, että sijoittajat yksinkertaisesti pitävät osakekaupasta ja kaupankäynnin tuomista onnistumisen elämyksistä. Alan tutkimuksissa osakekaupasta saatavaa tunnetta on verrattu jopa ns. flow-kokemukseen*. Flow on tuttu kilpaurheilijoille, esiintyville taiteilijoille ja ylipäätään jokaiselle, joka joskus on keskittynyt suoritukseensa niin täydellisesti, että "unohtaa itsensä". Henkilöllä on täydellinen kontrolli haastavaan tehtävään ja ajantaju voi muuttua: tunnit tuntuvat minuuteilta tai minuutit tunneilta. Flow-kokemus on erittäin palkitseva.
Tai ehkä pelihimo ja jännitys saavat sijoittajat tradaamaan? Tarve kokea pelijännitystä on yleismaailmallinen. Se on löydetty jopa eläinkokeissa. Hiiren häkkiin sijoitettiin kaksi vipua, joita painamalla hiiri sai tilkan juomaa. Ensimmäinen vivuista antoi juomatilkan säännöllisesti, joka kymmenennen painalluksen jälkeen. Toinen vipu antoi juomaa satunnaisesti siten, että painalluksia tarvittiin keskimäärin kymmenen. Ensimmäisen vivun käyttö vastaa työtä, kymmenen painallusta ja palkkio. Toisen vivun käyttö on enemmänkin peliä ja sisältää jännityksen välittömästä voitosta. Hiiret valitsivat, kuten sijoittajatkin, tasaisen tuoton sijasta toisen, jännittävämmän vaihtoehdon.
Jännityksen hakemisessa ei sinällään ole mitään vikaa, mutta sitä voi hankkia elämään huomattavasti edullisemminkin. Jos tradaus kaikesta huolimatta viehättää, voi sen kustannuksia tehokkaasti pienentää varaamalla osan sijoitusvaroista pelirahaksi ja sijoittamalla loput huolellisesti valittuihin sijoituskohteisiin pitkällä tähtäimellä. Huolellisella kirjanpidolla voi omaa trading-menestystä verrata luotettavasti oman "kiinteän" salkun ja vaikkapa markkinaindeksin tuottoihin.
Kirjallisuutta *
Csikszentmihalyi Mihaly, Flow - The Psychology of Happiness, 1992, Rider Books
Investori.com - J. Koistinen