Muokattu lokakuu 2003 (1201)
Täysillä
pörssikuplaan
- mitkä ovat varoitussignaaleja?
Viime vuosikymmenen loppu oli sijoittajille poikkeuksellista aikaa. Pienehköjä internet-yhtiöitä listattiin pörssiin runsaasti. Yritysjohto esitteli suuria kasvusuunnitelmia sekä kansainvälistymistä. Kurssit nousivat reippaasti. Elettiin vähintään kaksi- ja mielellään kolminumeroisten kasvulukujen aikaa. Nuorista internet-neroista tuli miljonäärejä ja jokainen piensijoittaja uskoi vaurastuvansa uuden talouden mukana. Samanlaisia ilmöitä nähtiin eri mittakaavoissa kaikissa kehittyneissä pörssitalouksissa.
Vuoden 2000 aikana sijoittajille alkoi selvitä, että internet-pörssikupla oli puhjennut ja sijoittajille poikkeuksellinen aika oli päättynyt. Suuria omaisuuksia oli luotu ja joitakin myös hävitty. Epäonnisimmin osakkeensa valinneet piensijoittajat joutuivat kurssilaskussa samanlaiseen infernoon kuin USA:n vuoden 1929 suuren pörssiromahduksen uhrit, jolloin osakkeiden arvosta katosi kolmessa vuodessa 9/10-osaa.
Olisivatko sijoittajat voineet nähdä vaaranmerkit jo etukäteen ja toimia toisin? Jälkiviisaus on aina helppoa ja se on myös turhaa, ellei siitä opi jotakin. Nyt on hyvä tarkastella niitä varoitussignaaleja ja keinoja, jotka ehkäisevät sijoittajaa tekemästä samoja virheitä uudelleen.
Muista aina hajauttaa osakesijoitukset eri toimialoille
Kaikkein spekulatiivisimpia osakkeita ostaneet kokemattomat piensijoittajat ovat kurssilaskussa heikoimmassa asemassa. Monet heistä eivät tutustuneet yhtiöistä annettuihin tietoihin tai heidän sijoitustaitonsa eivät siihen riittäneet. Myöskin heidän sijoitussalkkunsa koostui usein vain viimeistä kurssinousua johtaneiden yhtiöiden osakkeista - yhtiöiden, jotka johtavat myös kurssilaskua. Sijoitusoppaissa usein toistettu hokema "osakesijoitus on paras sijoitus pitkällä aikavälillä" on heidän kohdallaan vähintäänkin kyseenalainen. Hokema koskee osakesalkkua, joka on hyvin hajautettu: useisiin yhtiöihin ja useille toimialoille. Näin yhtiö- ja toimialakohtaiset erityisriskit on minimoitu. Karrikoiden asian voi esittää seuraavasti:
Sijoittaja osti bubble-to-burst.com yhtiön osakkeita 100 euron hintaan ja kurssi on nyt romahtanut viiteen euroon. Keskimääräisellä 15% vuosittaisella kurssinousulla kestää yli 21 vuotta ennen kuin sijoittajan ostos on nimellisesti omillaan.
Varoitussignaaleja sijoittajalle
- Euforinen markkinatunnelma
Kurssinousun päättymistä ennakoi euforinen markkinatunnelma. Osakesijoittamista käsitellään runsaasti mediassa ja sijoituskohteita markkinoidaan aggressiivisesti. Toistuva ilmiö vaikuttaa myös olevan puhe "uudesta ajasta". Milloin milläkin ilmiöllä selitetään osakkeiden korkean arvostustason oikeutusta.
- Uudet kokemattomat sijoittajat ovat mukana
Empiirinen kokemus sijoitusmarkkinoilta kertoo, että osakkeet ovat huipussaan silloin, kun mukana on suuri joukko uusia yksityisiä sijoittajia. Kuuluisan sijoittajan Warren Buffett'n sanotaan sanoneen: "If you don’t know who the sucker is, it is you". Jos et tiedä kuka on tollo, se olet sinä.
Kolhuitta pörssikuplista eivät selviä ammatikseenkaan sijoituksia tekevät, joskin heidän työnantajansa riskienhallintamenetelmät estävät useimpia ajautumasta samanlaisiin fiaskoihin kuin epäonnisimmat piensijoittajat.
- Yhtiö on juuri listattu tai listautumassa pörssiin
Uuden yhtiön myymistä sijoittajille, listautumisantia, voidaan verrata joissakin maissa noudatettuihin historiallisiin avioliittoperinteisiin. Saadakseen hyvät myötäjäiset on morsiamen perheen löydettävä oikeita sulhasehdokkaita kohderyhmäksi. Tuleva morsian on saatettava parhaimmilleen ja hänet on esiteltävä herroille, kun hän on viehättävimmillään.
Listautumisanneista rahoitustiede tietää kertoa meille muutamia mielenkiintoisia seikkoja: Listautumisannit ovat keskimäärin alihinnoiteltuja ja voivat tuottaa sijoittajalle kymmenien prosenttien tuotot ensimmäisenä kaupankäyntipäivänä. Kaikki listautumisannit eivät kuitenkaan ole alihinnoiteltuja. Sijoittaja, joka osallistuu kaikkiin osakeanteihin saa parhaista, eniten alihinnoitelluista anneista vain pienen osan merkitsemästään osakemäärästä. Heikoista anneista, jotka eivät ole alihinnoiteltuja, sijoittaja saa kokonaan merkitsemänsä määrän. Näin sijoitussalkun kokonaistuotto muodostuu heikoksi (ns. Winner’s curse). Pidemmällä aikavälillä uudet osakkeet näyttävät häviävän yleiselle markkinakehitykselle kolmesta viiteen vuotta listautumisen jälkeen.
- Yhtiöiden sisäpiiri myy voimakkaasti
Yrityksen johtaja-omistajilla on hyvä käsitys yrityksen tulevaisuuden näkymistä ja pääsy kaikkeen tietoon. Kun he myyvät voimakkaasti omistuksiaan - myy sinäkin. Sama pätee myös osakeanteihin, joiden maksuista merkittävä osa menee entisille omistajille, eikä yhtiön käyttöön.
- Älä usko sokeasti asiantuntijoita ja analyyseja
Pidä mielessä, että useimmat tapaamistasi "sijoitusasiantuntijoista" ovat myyntimiehiä, joiden tehtävänä on suositella tuotteita, joita heidän työnantajansa tuottaa tai joiden välittämisestä maksetaan suurin provisio. Myöskin saamasi analyysit ja ostosuositukset ovat vain raakatietoa, jota sinun pitää arvioida itsenäisesti ja kriittisesti. Pieni kyynikko sisälläsi voi pelastaa rahasi.
- Yhtiö, jonka osakkeisiin olet sijoittamassa toimii tappiolla
Internet-pörssikuplassa niin yritysten johtajilta kuin sijoittajiltakin näytti unohtuvan liiketoiminnan perusidea: Yritys on olemassa tuottaakseen voittoa. Jollei yritys jossakin vaiheessa ala tuottamaan voittoa, se ajautuu väistämättä konkurssiin. Asia tuntuu tänäpäivänä niin yksinkertaiselta, että sen kirjoittaminen on turhaa. Vuonna 1999 maailma oli kuitenkin erilainen. Pörsseihin listattiin yrityksiä, jotka eivät olleet koskaan tuottaneet kolikkoakaan voittoa. Joidenkin yritysten listautumisesitteistä kävi jopa suoraan ilmi, ettei voittoa ole näkyvissä lähiaikoinakaan tai ainakaan siinä horisontissa, johon yritysjohto ilmoitti näkevänsä.
Vaikka lyhyellä aikavälillä yrityksen taloudellisella menestyksellä ja osakekurssin kehityksellä ei olekaan suoraa yhteyttä, on niiden yhteys pitkällä aikavälillä 100 prosenttinen! Pienet tappiolliset yritykset ovat erityisen riskipitoisia. Kokeneet sijoittajat suosittelevat usein tutkimaan yhtiön osakekohtaisen tuloksen kehitystä useilta vuosilta (yleensä 5-7 vuotta) taaksepäin. Tulosten pitäisi olla positiivisia ja kasvavia.
- Osakkeella on poikkeuksellisen korkea P/E-luku
Yksinkertainen tunnuslukuanalyysi on herkkä virhearvioinneille ja siksi siihen pitää suhtautua varauksella. Kuitenkin jos sijoituskohteella on poikkeuksellisen korkea P/E-luku (osakkeen markkinahinta jaettuna osakekohtaisella tuloksella) on sijoitusta syytä tarkastella kriittisesti. Normaalisti P/E-luvun tulkitaan kertovan markkinoiden osakkeen hintaan lataamista tuloksen kasvuodotuksista. Tunnusluku voi olla suuri myös siitä syystä, että tulos (tai ennakoitu tulos) on jäänyt poikkeuksellisen pieneksi. Jos tulos on negatiivinen lukua ei lasketa.
Peter Lynch, historian menestyneimpiä rahastonhoitajia, on muotoillut P/E-luvusta nyrkkisäännön: Oikein hinnoitellun yhtiön P/E-luku vastaa karkeasti yhtiön osakekohtaisen tuloksen (ja osingon) odotettua kasvuprosenttia. Esimerkiksi Yhdysvalloissa P/E-luvun historiallinen keskiarvo on ollut noin 14. Kasvuyhtiöiden luvut ovat luonnollisesti keskiarvoa suurempia. Internet-yhtiöiden P/E-luvut olivat hintakuplan aikoihin kuitenkin jopa useissa sadoissa.
Investori.com - J. Koistinen