Syyskuu 2000
Kasvu- ja arvo-osakkeet
Sijoittajakunta on usein aika jyrkästikin jakautunut ns. kasvuosakkeisiin ja arvo-osakkeisiin sijoittaviin. Kasvuosakkeisiin (engl. growth stock) sijoittavat hakevat sijoitukselleen osakemarkkinan noustessa keskimääräistä markkinatuottoa suurempaa sijoitustuottoa. Osakkeet ovat usein korkean teknologian yhtiöistä, jotka toimivat voimakkaasti kasvavalla toimialalla. Arvo-osakkeet (engl. value stock) ovat taas yhtiöistä, jotka toimivat usein vakiintuneella toimialalla ja joiden kasvu on hitaampaa.
Kasvuosakkeiden hinnat nousevat yleisen osakekurssien nousua voimakkaammin. Ne myös laskevat voimakkaammin suunnan kääntyessä. Arvo-osakkeisiin sijoittamista pidetään ehkä tylsänäkin sen turvallisuushakuisuuden vuoksi.
Määritelmällisesti kasvuyhtiönä pidetään yhtiötä, jonka tulos (ja osinko) kasvaa inflaatiota ja muun talouden kasvua nopeammin. Yhtiöllä on korkea P/E -luku, joka kuvastaa sijoittajien odotuksia tulevaisuuden kasvusta. Arvoyhtiöillä P/E -luku ja kasvu on matalampi.
osakkeen hinta nyt (t=0)
P / E luku = -----------------------------------------------
Constant-Growth DDM
Tarkastelemme tässä artikkelissa osakkeiden arvostukseen liittyviä ilmiöitä "Dividend discount model" - malliin (DDM) perustuen. Käyttämämme malli perustuu tasaiseen ja ikuiseen osinkojen kasvuun. Mikään yhtiö ei voi käytännössä kasvaa normaalin inflaation vallitessa esim. 20% vuosivauhtia loputtomasti. Kasvuyhtiöillä on nopean kasvun vaihe, jonka jälkeen kasvunopeus lähestyy asteittain muun talouden kasvua.
Constant-Growth DDM D P = ------------- k - g , jossa P = osakkeen hinta nyt (t=0) D = odotettu osinko (t=1) k = sijoittajien tuottovaatimus g = osingon kasvunopeus |
Myös muut yhtälöt on esitetty yksinkertaisimmassa muodossaan. Asiasta tarkemmin kiinnostuneet löytävät lisätietoja lopussa mainituista kirjoista. Esimerkkimme yksinkertaistettu sijoitusmaailma sopii kuitenkin havainnollistamaan ilmiöitä, jotka toimivat oikeassakin sijoitusympäristössä. Väljästi todeten nykyisin suuren suosion ammattilaisten keskuudessa saavuttanut "vapaiden kassavirtojen menetelmä" yhtiön arvonmäärityksessä perustuu DDM:n ajatusmaailmaan.
Kaavojen ja esimerkkien läpikäyminen auttaa, vielä osakesijoittamisen saloihin vihkiytymätöntä, ymmärtämään päivittäisiä osakemaailman tapahtumia paremmin. Matemaattisesti kaavat eivät ole peruskoulutasoa vaativampia. Ne vaativat vain kevyttä aivojumppaa.
Osinkojen merkitys sijoitustuottoon
Sijoitusesimerkki I
Osakkeiden A ja B
hinnankehitys |
|
Yhtiö A on kasvuyhtiö, jonka osingon kasvuprosentti on 17% ja osinkotuotto 1%. Yhtiö B on hitaammin kasvava, kasvuprosentti on 10, mutta osinkotuotto 8%.
Useimmat pitäisivät ensisilmäyksellä sijoitusta A ylivoimaisena, onhan sen osakehinta lähes viisinkertaistunut. Kun taas B:n hinnannousu on ollut maltillisempaa. Tässä osinkotuottojen ero jää kuitenkin kokonaan huomiotta.
Tässä yksinkertaistetussa sijoitusympäristössä, jossa osingot kasvavat tasaisella nopeudella loputtomiin ja yhtiö on aina oikein hinnoiteltu, odotettu sijoitustuotto saadaan kaavasta:
odotettu sijoitustuotto = osinkotuotto + osinkojen kasvunopeus |
Huomaamme, että
molempien sijoitusten sijoitustuotto on
sama eli 18% pa.